{"id":6050,"date":"2013-07-11T14:06:25","date_gmt":"2013-07-11T17:06:25","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.topinmobiliario.com\/?p=6050"},"modified":"2013-08-07T14:39:11","modified_gmt":"2013-08-07T17:39:11","slug":"aparece-un-nuevo-medio-de-pago-el-cedin-debuta-envuelto-en-dudas","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/blog.topinmobiliario.com\/index.php\/aparece-un-nuevo-medio-de-pago-el-cedin-debuta-envuelto-en-dudas\/","title":{"rendered":"Aparece un nuevo medio de pago: el Cedin debuta envuelto en dudas"},"content":{"rendered":"

Los bonos que desde ma\u00f1ana emitir\u00e1 el Banco Central contra d\u00f3lares que se blanqueen podr\u00edandinamizar temporalmente el mercado inmobiliario; advierten que no resuelve la baja de las reservas.<\/strong><\/p>\n

\u00bfAmanecer\u00e1 ma\u00f1ana la Argentina con colas de gente en los bancos dispuesta a llevar a la ventanilla d\u00f3lares que ten\u00eda bajo el colch\u00f3n y entreg\u00e1rselos al Gobierno para que le den a cambio un Cedin? \u00bfSe llenar\u00e1n las b\u00f3vedas del Banco Central de moneda estadounidense por la que jam\u00e1s se pag\u00f3 impuestos y que ahora decida ser blanqueada? \u00bfVolver\u00e1n a colgar los carteles “Vendido” en los balcones o en las casas?<\/p>\n

Nadie sabe a ciencia cierta qu\u00e9 pasar\u00e1 ma\u00f1ana cuando la Argentina amanezca con un nuevo medio de pago en el mercado . Al peso y al d\u00f3lar se sumar\u00e1 el Cedin, un certificado que se entregar\u00e1 a los inversores que decidan sumarse al blanqueo de capitales abierto a partir de ma\u00f1ana y por 90 d\u00edas. Pese a los intentos oficiales, las dudas sobre la efectividad de la medida nunca se disiparon.<\/p>\n

Hay cierta coincidencia en que el mercado inmobiliario m\u00e1s sofisticado tendr\u00e1 una nueva manera de transar sus propiedades. Generalmente, comprador y vendedor de ese nicho premium est\u00e1n m\u00e1s preparados para incorporar una ecuaci\u00f3n financiera en el medio de una compraventa tradicional.<\/p>\n

Todo lo dem\u00e1s est\u00e1 por verse, incluso la efectividad de una medida que se pens\u00f3 tambi\u00e9n como una manera de reforzar las menguantes reservas de d\u00f3lares del Banco Central y la falta de moneda estadounidense en la plaza.<\/p>\n

Ma\u00f1ana debutar\u00e1n los patacones verdes y, claro est\u00e1, de su suerte depender\u00e1 tambi\u00e9n mucho el humor social que imperar\u00e1 entre los argentinos hasta las cruciales elecciones de octubre.<\/p>\n

Lo primero que hay que preguntarse es cu\u00e1les son los problemas de la econom\u00eda que el Cedin intenta resolver. Y las respuestas son casi coincidentes: la falta de d\u00f3lares y la crisis en la que se sumi\u00f3 el mercado inmobiliario desde la imposici\u00f3n del cepo al d\u00f3lar.<\/p>\n

“Quiere resolver la par\u00e1lisis del mercado inmobiliario. Adem\u00e1s, es un instrumento que el Gobierno quiere utilizar para recomponer las reservas del Banco Central”, dice Camilo Tiscornia, de CyT Asesores Econ\u00f3micos. Nadin Arga\u00f1araz, del Iaraf, est\u00e1 de acuerdo con esto: “El principal objetivo es atacar la escasez de d\u00f3lares con la generaci\u00f3n de una mayor oferta para dinamizar sectores como el inmobiliario y la construcci\u00f3n”.<\/p>\n

Agust\u00edn D’Attelli, de la Gran Makro, una agrupaci\u00f3n de economistas que tiene una gran coincidencia con la pol\u00edtica oficial, sostiene que la creaci\u00f3n del Cedin apunta a dinamizar el sector inmobiliario y de la construcci\u00f3n: “Las causas de esa desaceleraci\u00f3n pueden encontrarse en factores externos que generaron una ca\u00edda durante el a\u00f1o pasado en la actividad econ\u00f3mica general y tambi\u00e9n en factores internos, como, por ejemplo, la aparici\u00f3n del mercado paralelo del d\u00f3lar a partir de las restricciones en el mercado cambiario oficial”.<\/p>\n

Justamente, el mercado de la construcci\u00f3n y el inmobiliario, ambos con un gran efecto multiplicador en la econom\u00eda, son los protagonistas aparentes del debutante Cedin. Pero a decir de Mariano Lamothe, de Abeceb, existen otras motivaciones impl\u00edcitas. “Compensar el drenaje de d\u00f3lares que existe hoy por motivos diferentes al atesoramiento y que est\u00e1n haciendo caer los niveles de reservas aun con los controles cambiarios. Tratar de influir en el mercado del d\u00f3lar blue”, concluye.<\/p>\n

Otro de los economistas consultados que tambi\u00e9n vislumbra motivaciones m\u00e1s all\u00e1 del mercado inmobiliario es Nicol\u00e1s Dujovne. “El Cedin tiene dos: uno macroecon\u00f3mico y uno sectorial. De lado macro, el Gobierno intenta recuperar parte de los US$ 1000 millones mensuales que caen las reservas del Banco Central, a\u00fan en plena vigencia del cepo cambiario y con un super\u00e1vit comercial anual de US$ 10.000 millones. En el plano sectorial, intenta reanimar el sector de venta de propiedades, especialmente las usadas.”<\/p>\n

Las coincidencias sobre las causas que llevaron al Gobierno a emitir Cedin a cambio de cada d\u00f3lar que pase de negro a blanco est\u00e1n claras. Ahora bien, \u00bflas solucionar\u00e1?<\/p>\n

“No soluciona el problema de ca\u00edda de las reservas -dice Dujovne-. \u00c9stas bajan debido a la salida de capitales generada por la inflaci\u00f3n, la sobrevaluaci\u00f3n del peso, las tasas de inter\u00e9s reales negativas y el elevado riesgo pa\u00eds. En el mercado inmobiliario ser\u00e1 un paliativo que no generar\u00e1 un cambio importante en la tendencia al estancamiento.”<\/p>\n

Fernando Baer, director de Bconomics, cree que no lograr\u00e1 aumentar el stock de reservas internacionales si funciona como est\u00e1 previsto en la reglamentaci\u00f3n y mucho menos, dice, desalentar la demanda de d\u00f3lar libre, ya que es “un sustituto imperfecto de \u00e9ste”.<\/p>\n

Otro de los que se inscriben en esta conclusi\u00f3n es Guido Sandleris, director del Centro de Investigaci\u00f3n Financiera de la Universidad de Buenos Aires. “Los Cedin tal vez reactiven el mercado inmobiliario, no por su capacidad de atraer compradores nuevos de inmuebles v\u00eda el blanqueo, sino por la posibilidad de volver a tener un nuevo medio de pago que sea legal, al que pueden acceder los compradores y aceptado por los vendedores. Los Cedin no tendr\u00e1n ning\u00fan efecto relevante en las reservas internacionales del Banco Central”, dice.<\/p>\n

Ramiro Casti\u00f1eira, de Econom\u00e9trica, tampoco percibe esta nueva herramienta como una soluci\u00f3n efectiva. “El Cedin es s\u00f3lo un parche para darles un respiro a las reservas del BCRA, que est\u00e1n en franco descenso. Lo parad\u00f3jico es que quiere financiar el modelo intentando seducir justo a quienes no confiaron en \u00e9l y se llevaron la plata afuera”, dice el hombre de Econom\u00e9trica.<\/p>\n

Otro de los que hablan de parche es Eduardo Fracchia, economista jefe del IAE. “La medida es cortoplacista con fines a las elecciones de octubre, de dudosa validez \u00e9tica. Hay que ver c\u00f3mo evoluciona el lanzamiento. No se espera incremento sensible de reservas del BCRA, que es aparentemente uno de los objetivos. El Gobierno trata de poner parches como fue en su momento el cepo; la gente no dejar\u00e1 de fugar divisas”, sostiene.<\/p>\n

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El problema de las reservas<\/strong><\/p>\n

La ca\u00edda de los d\u00f3lares de respaldo que est\u00e1n en el Banco Central, seg\u00fan todos los consultados, estuvo en el meollo mismo de la decisi\u00f3n. De paso, claro est\u00e1, dinamizar a la construcci\u00f3n y al mercado inmobiliario.<\/p>\n

Seg\u00fan la visi\u00f3n de Hern\u00e1n Lacunza, de Empiria Consultores, este a\u00f1o las reservas caer\u00edan cerca de 7500 millones de d\u00f3lares. “Tambi\u00e9n el Gobierno se ilusiona con intervenir en la paridad informal ofreciendo un instrumento denominado en d\u00f3lares. La reactivaci\u00f3n del mercado inmobiliario, colapsado por el cepo y la pesificaci\u00f3n compulsiva, es un objetivo colateral”, comenta.<\/p>\n

Semejante ca\u00edda de reservas, que terminaron la semana en 37.156 millones de d\u00f3lares, cuentan, requer\u00eda acciones de excepci\u00f3n. La econom\u00eda argentina, dice Gabriela Nudel, economista jefa de la Fundaci\u00f3n Capital, tiene una creciente necesidad de divisas para que el Gobierno se haga de d\u00f3lares en un entorno de ca\u00edda sistem\u00e1tica de reservas cuando, adem\u00e1s, llega a su fin la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 podr\u00eda hacer hecho el Gobierno para revertir esa tendencia? El abanico era variado, concuerdan los economistas. Pero, claro, para aplicar varias de ellas era necesario reconocer algunos problemas que tiene la econom\u00eda y que a la Casa Rosada le cuesta admitir.<\/p>\n

Nudel dice que entre una correcci\u00f3n devaluatoria y el desdoblamiento cambiario, se opt\u00f3 por una soluci\u00f3n m\u00e1s cerca de la segunda y con r\u00e1pido efecto. Para la economista, la presi\u00f3n alcista en la brecha cambiaria es el resultado de una p\u00e9rdida de credibilidad en el peso como reserva de valor, derivada de una emisi\u00f3n monetaria exagerada.<\/p>\n

\u00bfAlternativas m\u00e1s virtuosas? “Recobrar la confianza mediante un plan antiinflacionario que recalibre la macro, tomar cr\u00e9dito externo en un mundo con dinero hiperbarato, bajar retenciones y promover exportaciones o liberalizar el 30% del encaje al ingreso de capitales”, agrega la economista de la Fundaci\u00f3n Capital.<\/p>\n

Jos\u00e9 Luis Espert considera que “lo que hubiera correspondido hacer, como hoy ya lo hace cualquier pa\u00eds del mundo, es un plan antiinflacionario con devaluaci\u00f3n del peso y eliminaci\u00f3n del cepo cambiario. “Pero eso en la jerga K es ajuste, cuando en realidad el ajuste se hace hoy con la sociedad argentina con una inflaci\u00f3n de 25 por ciento en una econom\u00eda pr\u00e1cticamente estancada”, agrega.<\/p>\n

Para Miguel \u00c1ngel Boggiano, de Carta Financiera, lo que deber\u00eda hacerse es levantar el cepo y permitir que el peso se deprecie todo lo que sea necesario. “Los males que genera el cepo son mucho mayores que el bien que pretende lograr. Quiere mantener a la fuerza las reservas internacionales para pagar deuda e importar energ\u00eda”, sostiene.<\/p>\n

D’Attelli, de la Gran Makro, destaca que es una buena medida. “Con la creaci\u00f3n de este instrumento el Gobierno apunta a tomar ahorro ocioso en divisas de residentes argentinos y canalizarlo a la dinamizaci\u00f3n de un sector que atraviesa una situaci\u00f3n particular de desaceleraci\u00f3n, lo cual es una buena medida. En adelante, el desarrollo de instrumentos de ahorro en pesos que se generen con la puesta en marcha del nuevo mercado de capitales apuntar\u00e1 a sostener esta canalizaci\u00f3n de ahorros hacia el sector”, dijo.<\/p>\n

Ahora bien, desde ma\u00f1ana el Gobierno debe demostrar que cambiar un Cedin por un d\u00f3lar es como comprar un chupet\u00edn. Si el tr\u00e1mite es mayor, pues la vida y la efectividad del nuevo t\u00edtulo pender\u00e1 de un hilo. Justamente las dudas de todos los consultados radican en este punto: qu\u00e9 tan f\u00e1cil ser\u00e1 pasar de Cedin a d\u00f3lares.<\/p>\n

Dujovne apunta que si el cambio es un proceso sencillo el Cedin cotizar\u00e1 a una paridad ligeramente inferior al 100 por ciento. “Si se traba su conversi\u00f3n a d\u00f3lares con el fin de retener reservas en el Banco Central la cotizaci\u00f3n caer\u00e1 y el instrumento tender\u00e1 a desaparecer r\u00e1pidamente”, estima.<\/p>\n

Una de las cuestiones que tambi\u00e9n habr\u00e1 que despejar es cu\u00e1n larga ser\u00e1 la vida de los Cedin. “A priori, no parece que alguien que reciba un Cedin est\u00e9 dispuesto a qued\u00e1rselo sin querer presentarlo en un banco y cambiarlo r\u00e1pidamente por d\u00f3lares, en cuyo caso ese papel se extinguir\u00eda”, pronostica Tiscornia.<\/p>\n

“Hay demasiados rumores y dudas sobre para qu\u00e9 se va a usar el Cedin. Algunos le encuentran m\u00e1s propiedades que a la Aspirina -dice Kiguel-. Si s\u00f3lo se emiten los Cedin que corresponden al blanqueo, el stock que va a circular en el mercado va a ser muy chico, ya que la mayor\u00eda se va a canjear por d\u00f3lares billete y ese papel deber\u00eda darse de baja. Si se emiten m\u00e1s de lo que corresponde, entonces el valor del Cedin se desplomar\u00e1.”<\/p>\n

Para Arga\u00f1araz, otro de los interrogantes es c\u00f3mo funcionar\u00e1 el mercado secundario. “Falta reglamentaci\u00f3n del mercado secundario; \u00e9se es un tema clave”, dice. Sandleris trae otro tema que tambi\u00e9n genera dudas: “No est\u00e1 claro todav\u00eda cu\u00e1n estricto ser\u00e1 ni c\u00f3mo funcionar\u00e1 el control del lavado de dinero durante el blanqueo. El riesgo de que el Gobierno desesperado por d\u00f3lares acepte el blanqueo de fondos de or\u00edgenes turbios no es menor”.<\/p>\n

Ma\u00f1ana se empezar\u00e1n a disipar las dudas. Esta semana, el ingeniero Carlos Quirico, due\u00f1o de Quirico Construcciones, ofreci\u00f3 cocheras que se pueden pagar con Cedin. LA NACION le hizo la siguiente pregunta: “Si la propiedad vale 100, \u00bfa cu\u00e1nto la vende en d\u00f3lares y a cu\u00e1nto si le pagan con Cedin?” “Si nos dan pesos el departamento sale $ 100; si traen d\u00f3lares, vale $ 70 y con Cedin, el departamento sale $ 100.”<\/p>\n

De las inmobiliarias a todo tipo de operaciones en s\u00f3lo 60 d\u00edas<\/strong><\/p>\n

Lo primero que hay que tener claro es que de aquella puesta en escena -en la que participaron el ministro de Econom\u00eda, Hern\u00e1n Lorenzino; el secretario de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica, Axel Kicillof; el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno; el administrador federal de ingresos p\u00fablicos, Ricardo Echegaray, y la presidenta del Banco Central, Mercedes Marc\u00f3 del Pont- varias cosas cambiaron. En principio, de aquel uso restringido para la compra de bienes se pas\u00f3 a uno mucho m\u00e1s amplio y general.<\/p>\n

Entonces, el quinteto plante\u00f3 la necesidad de restringir el uso al mercado inmobiliario y a algunas operaciones del mundo de la construcci\u00f3n. Pero despu\u00e9s, con las reglamentaciones que se sucedieron, el uso se ampli\u00f3.<\/p>\n

Ahora, los Cedin pueden ser utilizados para el pago de operaciones de toda \u00edndole, claro est\u00e1, en la medida en que la contraparte lo acepte. Pero la contraparte debe tener presente que para su cobro debe haberse aplicado a los destinos previstos en la ley, con anterioridad o con posterioridad a su aceptaci\u00f3n y recepci\u00f3n como medio de pago. Es decir, operaciones inmobiliarias y de la construcci\u00f3n.<\/p>\n

Pero una vez aplicado, los endosos se pueden suceder sin restricciones. Otra cosa que ha quedado en claro es que en el mercado secundario se podr\u00e1n comprar en pesos, siempre que las partes se pongan de acuerdo en el precio y la forma de pago.<\/p>\n

La reglamentaci\u00f3n del Banco Central, en un aparte de preguntas y respuestas, public\u00f3 que los certificados podr\u00e1n “ser utilizados para el pago de operaciones de toda \u00edndole (compra de paquetes tur\u00edsticos, autom\u00f3viles, electrodom\u00e9sticos, etc\u00e9tera), en la medida en que la contraparte lo acepte”.<\/p>\n

El jueves pasado, se incorpor\u00f3 los Cedin a la oferta p\u00fablica secundaria y, por lo tanto, se podr\u00e1n negociar en entidades financieras y casas de cambio.<\/p>\n

Por Diego Cabot<\/strong>, Domingo 30 de junio de 2013 <\/strong>para el suplemento Econom\u00eda y Negocios<\/strong> del diario LA NACION<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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